2月19日，经济合作与发展组织（OECD）发布《非权益类金融工具如何塑造学术型初创企业的融资路径》报告^[1]，利用OECD整理的数据集，探讨了学术型初创公司的融资情况、风险投资和替代融资工具的作用。分析涵盖1990~2022年间在OECD国家成立的81318家初创公司中由拥有博士学位的学术型企业家创办的8065家公司，考察其所获得的融资类型、所在行业、专利活动，以及其首次融资事件对长期融资结果的影响。

1、学术型初创公司的基本特征

学术型初创公司在OECD国家初创公司中始终占据约10%的稳定份额，尤其集中在健康、能源、制造业等高科技行业。在这些领域，替代融资工具（如资助和援助）更为普遍，其创新更可能基于科学发现，并与突破性进展相关联。

2、融资来源与创新表现的差异

学术型初创公司比其他公司更有可能获得非股权融资（包括各类资助）。但这类企业所筹集的整体资金并不比其他企业更多，他们往往更依赖于其学术型创始人凭借个人学术威望吸引来的资助和援助。所以，尽管学术型初创公司的创新成果更多（以专利申请数量衡量），但其获得增长性资本或被收购的可能性反而较低。

3、初始融资方式对融资轨迹的影响

初始融资方式在塑造初创公司（包括学术型初创公司）的过程中发挥重要作用。最初通过资助来获得资金的公司不太可能转向股权或其他融资类型，往往继续依赖资助支持，这反映了学术型初创公司的独特性质——它们通常从事开发周期较长的技术研发，或以非即时性商业化的科学研究为目标。尽管政府的风险投资在一般初创公司的融资中发挥着作用，但并未对学术型初创公司提供显著的更多支持。学术型初创公司将非股权融资视为在新的融资轮中对政府风险投资的替代。

4、政策启示与融资环境优化

创造多样化和支持性的融资环境对学术界研究成果商业化至关重要。适当的融资和支持工具需要考虑学术创始人的特殊特征：他们在专业领域高度专业化，但往往缺乏商业网络和行业经验。研究结果表明，受助于援助项目的学术企业家更容易转向股权融资。因此，加速器、孵化器或针对学术创始人的商业教育等援助项目，能够帮助学术型初创公司利用技术和商业技能互补，促进对私人融资的获取。培育支持学术型初创公司的公共和私人投资体系，可以促进学术研究向具有显著经济和社会效益的创新转化。 

 （王建芳）